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??萬物云上市邁出關(guān)鍵一步，這不僅增強(qiáng)了資本市場對萬科的信心，也向房地產(chǎn)行業(yè)釋放出積極信號。

??7月18日晚間，萬科A、萬科企業(yè)相繼公告稱，分拆萬物云境外上市獲得中國證監(jiān)會核準(zhǔn)，可發(fā)行不超過約1.81億股H股，每股面值人民幣1元，全部為普通股。完成發(fā)行后萬物云可到香港聯(lián)交所主板上市，批復(fù)有效期為12個月。

??萬物云上市獲得了市場積極評定。

??“萬物云是內(nèi)地房地產(chǎn)概念股少有的以H股形式赴港上市被證監(jiān)會核準(zhǔn)的案例，表明在當(dāng)前行業(yè)流動性困境之下政策層力促樓市回暖、推動行業(yè)信心恢復(fù)的政策取向。”IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜在接受中國房地產(chǎn)報記者采訪時表示，目前樓市下滑嚴(yán)重，行業(yè)流動性壓力極大，企業(yè)現(xiàn)金流普遍緊張。萬物云選擇此時逆勢上市，除了實(shí)現(xiàn)自身融資和強(qiáng)化其獨(dú)立發(fā)展能力外，有利于提升母公司萬科市值與流動性，從而優(yōu)化萬科基本面，給萬科帶來潛在價值重估機(jī)會。

??“這對行業(yè)是一個正面消息。同時，其上市不僅鞏固了萬科在物業(yè)市場的頭部地位，還充分體現(xiàn)了萬科打造另外一個萬億元產(chǎn)值的思路和想法。”中國房地產(chǎn)數(shù)據(jù)研究院院長陳晟同樣表達(dá)了較為樂觀的看法。

??記者注意到，萬科物業(yè)于2020年更名為萬物云，旗下包含萬科物業(yè)、萬物梁行、萬物云城等子業(yè)務(wù)板塊，業(yè)務(wù)涉及社區(qū)管理、城市管理以及公共物業(yè)管理等多方面。萬物云出現(xiàn)時，適逢物管企業(yè)上市成風(fēng)之際；市場有傳言稱萬科將分拆物業(yè)單獨(dú)IPO，但被否認(rèn)。直到去年年中，在萬科2020年度股東大會上，萬科董事會主席郁亮給出答案，“萬科物業(yè)服務(wù)在適當(dāng)時一定會上市”，短短4個月后的2021年11月5日，萬科正式發(fā)布公告稱，擬分拆萬物云赴港交所上市。

??“孩子長大，胃口變大了，家里不夠吃了，所以需要獨(dú)立去發(fā)展。如果還放在萬科內(nèi)部，獨(dú)立融資的機(jī)會都沒有。父母應(yīng)該鼓勵孩子長大成人。”對于經(jīng)營服務(wù)類業(yè)務(wù)獨(dú)立上市郁亮表示。

??萬科方面亦曾公開表示，如果此次分拆上市得以實(shí)現(xiàn)，將有助于突出公司在空間科技服務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展優(yōu)勢，提高公司及萬物云持續(xù)運(yùn)營能力，釋放其內(nèi)在價值，同時有利于公司向開發(fā)、經(jīng)營、服務(wù)并重的轉(zhuǎn)型發(fā)展。

??雖然萬物云上市給行業(yè)帶來了正面信息，但市場質(zhì)疑之聲也隨之而來。

??一是萬物云在上市前突擊大額度派息。據(jù)公開數(shù)據(jù)披露，2019年、2020年及2021年，萬物云分別派息2.47億元、3.18億元及35.37億元，3年共計派息41.02億元；公司近3年利潤合計42.73億元。由此計算，近3年利潤幾乎全部派息。

??二是萬物云對萬科存在一定依賴性。根據(jù)披露信息來看，萬物云總收入中來自萬科集團(tuán)及其合營企業(yè)、聯(lián)營企業(yè)的收入占總營業(yè)收入比重分別約15.4%、18.5%、19.2%。萬物云業(yè)務(wù)之一——住宅物業(yè)服務(wù)中很大部分在管項(xiàng)目來自萬科集團(tuán)，其物業(yè)收入6成以上來自萬科及關(guān)聯(lián)公司。

??“上市前突擊大額度派息反映出在現(xiàn)金流壓力下，股東方需要從萬物云‘抽水’來保證自身流動性。近3年，萬物云住宅物業(yè)服務(wù)主要來自萬科或與萬科相關(guān)公司，一方面意味著萬物云有穩(wěn)定的業(yè)績來源基礎(chǔ)，另一方面，在這種極強(qiáng)依賴性下，其業(yè)績客觀真實(shí)與獨(dú)立性存疑。”柏文喜表示。

??三是萬物云雖是科技公司擁有較高估值，但核心產(chǎn)業(yè)依然是物業(yè)。據(jù)披露，2019年、2020年和2021年，萬物云應(yīng)占從事提供城市空間整合服務(wù)的合營企業(yè)/聯(lián)營公司的利潤分別為1430萬元、1680萬元和690萬元。

??另一組數(shù)據(jù)顯示，2011年到2021年，萬物云總收入規(guī)模增長超過16倍，復(fù)合增長率超過30%。截至2021年末，萬物云在管住宅及商企物業(yè)建筑面積約7.85億平方米，總收入237.05億元，其中三大業(yè)務(wù)板塊社區(qū)空間居住消費(fèi)服務(wù)、商企，城市空間綜合服務(wù)、AIoT及BPaaS解決方案服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入131.61億元、86.93億元、18.5億元，占營業(yè)收入比重分別為55.5%、36.7%和7.8%。

??柏文喜稱，提升股價與公司市值是上市公司最重要的目標(biāo)，如何挖掘題材和主題去獲取市場信任和引導(dǎo)投資是上市公司的通常訴求。推高萬物云股價與市值有助于回哺目前流動性壓力較大的母公司萬科。但如果估值過高，對于公司維持未來業(yè)績增長和運(yùn)營會出現(xiàn)較大壓力。

??此前市場消息稱，萬科計劃最早于今年9月份對物業(yè)管理子公司進(jìn)行香港IPO，擬籌資20億美元，折合約157億港元。按此計算，萬物云或有望取代華潤萬象生活（01209.HK）（募資凈額116億港元），成為物業(yè)股新的“募資王”。

??針對大額派息等問題，中國房地產(chǎn)報記者聯(lián)系萬物云，其回應(yīng)稱，公司目前處于靜默期，不便回復(fù)，一切以公告為準(zhǔn)。