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??中期業(yè)績公布后的第二天，長實集團(01113.HK)的股價應聲大跌。

??8月7日，長實集團盤中一度跌9.43%報40.35港元，股價創(chuàng)今年4月2日以來新低，截至當日收盤跌6.96%，報41.45港元/股，總市值1530.91億港元。

??此前一日公布的中期業(yè)績顯示，長實集團上半年盈利63.6億元，按年跌58%，派中期息每股0.34元，按年少近35%。撇除置富產業(yè)信托、泓富產業(yè)信托及投資物業(yè)公平值變化后，長實上半年基礎盈利83.67億元，按年跌近36%。

??8月7日，多家券商，包括高盛、摩根士丹利、瑞銀、花旗，紛紛在研究報告中表示對長實集團減派股息感到失望。不過，摩根大通表示，盡管長實減派息幅度高于預期，基本經常性收入未受影響，仍對其保持增持評級。

??國金證券(香港)執(zhí)行董事兼投行部董事總經理黃立沖認為，從目前情況來看，長實并非沒有能力為股東進行更多地派息，主要是由于它正在尋找一些的低價并購機會，但這些收購目標不會落地到內地或香港，而是會在海外，比如歐洲的英國等。

??首次減派息

??8月6日晚，長實集團發(fā)布的2020年度中期業(yè)績報告顯示，截至2020年6月30日，長實收入363.23億港元，同比上升6.8%。其中，未經審核股東應占溢利為63.6億港元，同比下降57.96%。每股溢利為港幣1.72元，較去年同期減少58%。

??此前5月，長實集團曾發(fā)盈利警告，由于來自香港物業(yè)項目入賬下降、新冠疫情令旗下英國啤酒及酒吧餐飲集團虧損，預期截至今年6月30日止六個月的股東應占溢利較2019年同期出現大幅下調。

??綜合高盛、摩根士丹利、星展和摩根大通4間券商預測，長實集團今年上半年重估及出售投資物業(yè)前溢利介乎53.28億港元至76.98億港元，較去年同期140.45億港元，按年倒退45.2%至62.1%，中位數62.565億港元，按年下滑55.5%。

??根據匯豐最新的研究報告，長實集團上半年表現較差，基本溢利跌幅較大，其派息按年削35%，派息比率為15%，是21年來首次減派息。

??黃立沖在受訪時稱，考慮到新冠肺炎疫情在全球范圍內的影響，長實集團的業(yè)績下跌是在意料之中的。

??8月7日，花旗發(fā)表研究報告亦指出，長實集團受到新冠肺炎疫的明顯影響，包括中環(huán)辦公室和奢侈品零售、香港酒店、豪宅市場、中國投資組合、英國酒吧、航空租賃等。

??花旗報告稱，長實集團2020至2022年盈利會下跌，主因香港住宅物業(yè)的完工數字下跌，降低經常性收入。公司亦無為未來派息作出指引，預期今年削30%，股息率為3.3%，低于同業(yè)，故將股份評級由“中性”降至“沽售”，目標價由37.4元降至34.3元，估值相當每股資產凈值折讓65%。

??睿城策略顧問有限公司董事黃寶田在受訪時稱，除花旗以下, 其他券商的評級基本維持不變, 但目標價下調反映本地整體社會經濟情況。

??“因新冠肺炎疫情自2月起至今一直沒有好轉, 香港特區(qū)政府現更把限聚令加強, 所以對于小商戶已經叫苦連天，零售行業(yè)能維持下來也不容易，所以要不就關閉退租，要不就要求減租金，所以業(yè)主的收入也肯定減少的。”

??黃寶田表示，至于分紅方面, 長實主席李澤鉅亦表明, 公司可以維持派息 ,但因希望把資金備用以潛在收購項目, 所以這次是多年以來首減派息。

??尋求并購機會

??2020年上半年，于中期結算日，長實集團的銀行及其他借款總額為767億港元，較2019年12月31日銀行及其他借款減少34億港元。

??此外，長實手中握有充足的現金流。截至中期結算日，長實的現金及現金等價物為588.57億港元，于1年內到期借款為128億港元，于2至5年內到期借款為476億港元，及于5年后到期借款為163億港元。于2020年6月30日，該集團負債凈額與總資本凈額比率約為4.7%。

??但花旗在報告中指出，上半年公司表現遜預期，特別是派息減35%是令人意外。

??就長實集團中期派息減至34港仙，主席李澤鉅指出，不能為派息政策作預測，但強調正在看收購機遇，期望為股東帶來更好增長。

??在收購目標方面，他表示公司主要考慮利潤及質素，期望可為股東帶來可持續(xù)收入，中期來說目標是維持健康的派息政策，強調對內地及香港都有信心。

??對于長實減派息以及收購目標，黃立沖在受訪時表示，于長實而言，因為上市公司利潤減少了，自然而然也就會減少派息。以目前15%的分派率來派息，可能有些投資者會認為它的派息低于預期，但實際上長實完全有能分派更多，只不過對手握的現金另有所圖。

??“長實從一家香港的公司遷冊成為一家開曼群島公司，嚴格意義上來說，它已經是個純外資的公司了。”黃立沖認為，長實之所以減少派息是因為，它想在海外尋找一些低價的并購機會。但是這些并購不會發(fā)生在內地和香港，因為長實近期的主要活動都是在海外，包括歐洲地區(qū)的國家，比如英國等。

??為何不會在內地或香港？一個可以用來佐證的事實是，2020年上半年，長實集團出售位于上海的高逸尚城住宅單位，為長實集團帶來重大收益。

??報告期內長實集團的物業(yè)銷售收益為90.04億港元，增長19.58%，內地收益占主導，為66.38億港元，占比達到73.72%；香港物業(yè)銷售收益則錄得17.68億港元，同比減少73.43%。

??自2013年接連賣出廣州西城都薈廣場、上海東方匯金中心以來，長江實業(yè)已經在內地拋售了多個地產項目，卻罕有收購新項目的消息傳出。

??今年7月23日，長實集團完成出售成都16年歷史項目——南城都匯項目予禹洲集團關聯(lián)公司，總代價約為10.12億美元，約合78.43億港元，預計長實可獲得收益38.11億港元。