克而瑞研究中心  房玲、洪宇桁

??2018年建業(yè)地產(chǎn)實現(xiàn)合約銷售金額536.75億元，同比增長76.5%。上半年建業(yè)在河南的市占率曾一度達(dá)到10.2%，下半年則有所回落，全年市占率為9%，隨著外來房企爭相深度進(jìn)入河南市場，建業(yè)能否繼續(xù)提高市占率值得關(guān)注。拿地方面，建業(yè)繼續(xù)深耕河南市場，同時正式宣布將走出河南。但是在目前全國一二線城市的競爭形勢基本穩(wěn)定的情況下，建業(yè)如何在其他區(qū)域爭奪市場有待觀察。建業(yè)的毛利率有大幅提升，但是較高的銷管費率影響了凈利率的增長。凈負(fù)債率繼續(xù)降低，負(fù)債結(jié)構(gòu)控制較好，可以考慮加大杠桿促進(jìn)企業(yè)擴(kuò)張。

??銷售：充裕在河南的市占率下半年有所回落

??2018年建業(yè)的合同銷售金額約為人民幣536.75億元，同比增長了76.5%，完成了2018年450億銷售目標(biāo)的119.3%。合同銷售面積約為743.3萬平方米，同比增長了62.1%。按合同金額計算，2018年建業(yè)在河南省的市場占有率為6.7%，同比增長了2.4個百分點，若是加上輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)的銷售額，建業(yè)在河南省的市占率則達(dá)到了9%，2019年建業(yè)目標(biāo)在河南的市占率突破10%。 

??值得注意的是，2018年中時建業(yè)在河南的市占率一度升至10.2%，下半年市占率的滑落，可能與30強(qiáng)房企爭相深度進(jìn)入河南市場有關(guān)。在競爭愈演愈烈的情況下，建業(yè)是否能夠繼續(xù)提高在河南省的市占率有待觀察。尤其是在鄭州，建業(yè)的市占率相對于過去幾年也有所下滑。

??2018年建業(yè)在鄭州的貢獻(xiàn)銷售金額138億元，同比增長了72%，貢獻(xiàn)率則減少了0.7個百分點至25.7%。根據(jù)2019年建業(yè)的銷售計劃，在鄭州的銷售額貢獻(xiàn)率可能繼續(xù)下降到24%左右。隨著各大房企爭相進(jìn)入鄭州市場，建業(yè)在鄭州的競爭壓力也越來越大。根據(jù)鄭州克而瑞的統(tǒng)計顯示，建業(yè)在鄭州的權(quán)益銷售額排名從2016年的第2名下降到了2018年的第4名。

??2019年建業(yè)重資產(chǎn)目標(biāo)銷售額635億元，相對于2018年銷售額增長18.3%，增幅大大降低，反映了企業(yè)對于未來發(fā)展較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。從2019年建業(yè)擁有的1000億元的可售貨值來看，完成該目標(biāo)問題不大。

??投資：宣布走出河南而效果有待觀望

　　2018年建業(yè)在拿地方面繼續(xù)保持著較為迅速的增長，新增土地建筑面積達(dá)1351萬平方米，基本和2017年相當(dāng)，而新增土儲均價為1184元/平方米，相比于2017年同比增長了將近10%。建業(yè)在2019年的購地支出預(yù)計為170億元，與2018年的實際拿地支出基本持平。

??2018年建業(yè)新增土地全部集中在河南省境內(nèi)。從城市占比來看，建業(yè)在鄭州的新增土地建面占比相對于2017年大幅下降了19個百分點至14.4%，而周口的新增土儲建面占比則同比增長了6個百分點。由此可見，建業(yè)在2018年大幅加大了在鄭州之外河南省其他城市的拿地力度，繼續(xù)深耕其他城市，加強(qiáng)在河南市場和其他規(guī)模房企的競爭力。 

　　建業(yè)在2018年12月28日和河北邢臺的企業(yè)德隆鋼鐵簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同開發(fā)邢臺市的一個小鎮(zhèn)，這是建業(yè)走出河南的標(biāo)志。建業(yè)走出河南對外布局的條件有三個，分別是半徑要求、輕資產(chǎn)模式與中原文化小鎮(zhèn)的產(chǎn)品形態(tài)。走出河南可以在未來增加企業(yè)收入，提升企業(yè)的競爭力，將建業(yè)升級成為一個全國性房企，長期來看是一個較為優(yōu)秀的戰(zhàn)略選擇。然而，在目前全國一二線城市的競爭形勢基本穩(wěn)定的情況下，建業(yè)如何在其他區(qū)域爭奪市場也是一個需要慎重考慮的問題。

　　截至2018年底，建業(yè)的總土地儲備建面為4608萬平方米，同比增長了44.5%，其中權(quán)益建面約3466萬平方米，總土儲的權(quán)益比例約為75.2%，保持在了一個比較高的水平。除此之外，建業(yè)正在穩(wěn)步推進(jìn)的輕資產(chǎn)戰(zhàn)略也為企業(yè)增加土儲提供了不少的補(bǔ)充。截至2018年底，建業(yè)共簽約了110個委托管理合約，總建面約1662萬平方米，同比增長了33.4%。2018年建業(yè)輕資產(chǎn)的合約銷售額約為186.91億元，同比增長了197.2%，未來對建業(yè)業(yè)績的貢獻(xiàn)率可以繼續(xù)保持。

　　財務(wù)：銷管費率較高影響凈利率水平增長

??2018年，建業(yè)共實現(xiàn)營業(yè)收入147.83億元，同比增長了6.5%，其中輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)營業(yè)收入為6.75億元，同比增長了119.2%，這說明建業(yè)的輕資產(chǎn)板塊對于其業(yè)績的貢獻(xiàn)正在持續(xù)高速增加。在盈利性指標(biāo)方面，建業(yè)的毛利率同比大幅增長了近11個百分點，這主要是因為2018年毛利率較高的項目占比增加，而且物業(yè)銷售的平均售價增長高于平均銷售成本的增長。相比之下，凈利率以及歸母凈利率雖有增長，但增長幅度較小，且低于行業(yè)平均水平。據(jù)統(tǒng)計，2018年中期行業(yè)平均加權(quán)凈利率和歸母凈利潤率分別為14.7%和11.6%。建業(yè)的毛利率大幅增長而凈利率增長較慢，可能與其高達(dá)18.54%的銷管費率有關(guān)，未來企業(yè)還是需要加強(qiáng)成本控制以提高利潤率水平。

　　截至2018年底，建業(yè)的負(fù)債狀況十分穩(wěn)健，凈負(fù)債率僅為20.2%，同比繼續(xù)下降了5.5個百分點，企業(yè)杠桿率使用較低，未來可以考慮充分利用較大的融資空間進(jìn)行融資以加速企業(yè)擴(kuò)張。與此同時，長短期債務(wù)比為2.71,現(xiàn)金短債比為3.33，同比略有優(yōu)化，財務(wù)結(jié)構(gòu)處于較為穩(wěn)定的水平。在融資成本方面，建業(yè)在2018年底的平均融資成本為7%，相比于2017年底的6.8%略有提高，這主要也是受2018年房企融資環(huán)境整體收緊的影響，然而相對于2018年中重點房企6.33%的平均融資成本而言還是較高，企業(yè)的融資能力還需增強(qiáng)。